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周小川详解丝路基金

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2014年11月8日,中国国家主席习近平宣布,中国将出资400亿美元成立丝路基金,为“一带一路”(“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路“)沿线国家基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持。2015年2月10日,习近平主席在中央财经领导小组第9次会议上强调,丝路基金要服务于“一带一路”战略,按照市场化、国际化、专业化的原则,搭建好公司治理架构,尽快开展实质性项目投资。《第一财经日报》获悉,人民银行牵头筹建的丝路基金已经起步运作。

丝路基金是否如外界所言,是中国版的“马歇尔计划”?其布局和定位背后体现了怎样的战略构想?其运营模式如何选择?架构如何搭建?与中投、进出口银行、国家开发银行如何协同实现共同目标?财务回报层面考量,对丝路基金又有何种要求?

围绕上述问题,中国人民银行行长周小川接受了《第一财经日报》的独家专访,条分缕析地解释了将探求“一带一路”的投融资机会和市场化定位精妙融为一身的丝路基金。

去年底已开张

《第一财经日报》:在“一带一路”战略的大背景下,各方都高度关注起初并不见经传、但寥寥数月就迅捷步入实施阶段的丝路基金。最初谋划丝路基金是基于怎样的设想?其定位是怎样的?目前最新进展如何?

周小川:去年12月29日丝路基金正式注册,今年1月6日召开了第一次董事会,这样就已开张运作。

外界非常关心,丝路基金定位如何,有怎样的特点?应该说,“一带一路”有发展和投融资的机会,是因为其中有不同类型的多元融资需求:有的需要借钱,有的需要援助,有的需要股权,有的需要混合型的,有的需要PPP(公私合营)。从项目层面看,在投融资的两端必然是需求方和供给方,需求方缺怎样的资金?供给方有怎样的资金?资金打算如何运用?关键是看双方能否匹配起来。投行的角色就是在中间做匹配,通过恰当的金融安排让两方的需求和供给匹配起来。

大家都知道商业银行是做贷款业务的,多边开发银行也主要是做贷款融资的。近年来,多边开发银行,包括区域性的多边开发银行出现了一些变化,虽然像过去一样主要做贷款,但是,有一部分开始涉足直投这样的投资方式。比如,世界银行过去做贷款,同时有一小部分业务是减贫和援助性的,后来它的国际金融公司(IFC)也做直投。泛美开发银行、非洲开发银行都有类似的尝试。

从资金的需求方来看,现在有些项目希望寻找股权投资。就股权投资(直投)而言,比较多的是PE(privateequity),通常其投资期限是7-10年,对于一些发展中国家中长期的基础设施建设而言,就嫌短了一些,最好有一部分资金的期限能够到15年或者更长。因此,从项目需求的角度看,存在对比PE期限更长的中长期资金的需求,比如说公路、铁路建设。

从资金的供给方来看,由于全球储蓄过剩(savingglut),相对而言不难寻找贷款形式的资金,但通常其期限比较短,价格也相对不菲。而私人PE尽管各有差异,但总体而言,期限不容易太长。因此,缺少的是中长期的投资资金。在这样的情况下,就出现了一些期限比较长期的基金,例如一些产油国的基金,其中有私人的,有政府的,也有准政府的,等等。

中国可以做一些做中长期的、以股权为主的基金。期限可以再长一些,瞄准一些有战略意义的中长期项目。同时,股权投资基金也可以和别的融资模式相配合,例如,有了一定的股本比例,贷款也就相对容易获得了。在“一带一路”未来会有大发展的背景下,需要将一些可以做出中长期承诺的资金,用于“一带一路”有关的项目和能力建设,包括相关产业行业的发展,也包括通信、道路等基础设施建设。总之,有这方面的需求,丝路基金也就应运而生了。

是投资周期更长的PE

日报:丝路基金和国际上哪一类基金长得比较像?

周小川:要说和谁长得比较像?和世行的IFC、非洲开发银行的共同发展基金、中国搞的中非发展基金有点像,当然这些基金往往来自少数若干出资者,而不是向公众公开募集资金。从行为方式上看,这些基金没有太短期的需求,时间眼光上比较长一点,因此会偏重股权投资,且往往不偏重于股市中上市公司的股权,而偏重于较为初创(绿地项目、棕地项目)和未上市的项目。这些恰恰都是PE的特征。

日报:丝路基金走出去的时候,希望外部世界如何看待它?

周小川:外界可看它为PE。当然,也存在着我们自己怎么看它,和它要求我们怎么看它的问题。新加坡的GIC来中国的某些投资,就希望我们把它看做PE。丝路基金走出去,我们希望别人把它看作是一种PE,但是比一般PE回收期限要放的更长一些。

日报:丝路基金目前设计规模为400亿美元,首期资本金100亿美元中,外汇储备通过其投资平台出资65亿美元,中投、进出口银行、国开行亦分别出资15亿、15亿和5亿美元。使用外汇储备是出于什么考虑?丝路基金欢迎怎样的出资方?

周小川:谁有积极性来出资设立这样一个基金,主要看谁有可做出中长期承诺的资金。中国外汇储备比较多,可以拿一定量的小比例来做中长期项目直接投资。外汇储备管理的大原则还是安全性、流动性、保值增值。但是既然多了,就可以拿出来一小部分用于一些期限比较长的投资。中投、口行、国开行也都有这个积极性,第一批也都加入进来了。

还要看谁有知识和经验来做这个基金。有的机构可能也有直投资金,但在丝路这个领域没有知识和经验,可能就不会有参与的想法。而口行、国开行长期在周边国家以及海外投资,多年来始终关注新兴市场的投资机会,并且对情况有一定了解,他们看到这里有机会,就很积极。当然,他们的资金来源和外汇储备、中投不太一样。

其他机构如果愿意加入,不管是国内的还是国外的,拿出的资金和承诺是类似性质的就可以,可以在第二期、第三期加入进来,或者在子基金层面上形成合作。

日报:这样看来,放诸时日,丝路基金的总规模不一定是个固定数?

周小川:这个事要动态来看,因为丝路基金的发展将是动态的。如果供求双方有好项目,又有资金来源,就可以持续做下去。当然,PE在管理和计算回报时是按每期的资金分别来做的。丝路基金有一个特点是投资期限比较长,是需要有回报的,其做的项目也要有效益。只不过是从中长期的角度来看效益和回报,它目前不含有外援性或捐赠性的资金来源。

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