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中国的债务问题如何收场?

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中国债务

经济学家警告称,中国债务总额与国内生产总值(GDP)的比例在今年一季度上升至创纪录的237%,远高于其他新兴市场国家,这造成金融危机爆发或者增长在更长时期内放缓的风险。

北京方面采取了大规模放贷的方法来提振经济增长,据英国《金融时报》估算,包括国内外借贷在内,中国3月底净债务总额达到163万亿元人民币(合25万亿美元)。

这种债务与GDP比例的水平远高于其他发展中经济体——尽管与美国和欧元区相当。

尽管中国绝对债务规模令人担忧,但更令人担忧的是其债务累积的速度——中国债务与GDP的比例在2007年年底只有148%。

高盛(Goldman Sachs)首席投资策略师哈继铭今年在一篇报告中表示:“每个债务快速增长的大国要么经历了金融危机,要么经历了GDP增长在更长时期内放缓。”

国际货币基金组织(IMF)最近警告称,中国对发达经济体造成的风险越来越大。这一警告在一定程度上就是考虑到中国当前的债务水平以及其与全球金融市场日益紧密的联系。

经济学家们表示,鉴于有利可图的项目在任何特定时间都是数量有限的,任何经济体都很难在短期内有效配置这么多的资本。随着回报持续下降,更多贷款存在坏账风险。

国际清算银行(Bank for International Settlements)去年第三季度的数据显示,整个新兴市场债务与GDP的比例要低得多,只有175%。

国际清算银行采用与英国《金融时报》类似的方法,估算出中国债务与GDP的比例为249%,这与欧元区的270%和美国的248%大致相当。

中国债务困境

中国政府正在尽力平衡支撑短期增长所需的支出和避免长期金融风险所需的去杠杆。然而,最近随着硬着陆的风险加大,中国已坚决将重心转向刺激政策。

据中国央行数据和英国《金融时报》估算,中国2016年一季度新增贷款6.2万亿元人民币,是有记录以来规模最大的季度增幅,同比增长逾50%。

经济学家普遍同意,中国经济的健康状况面临风险。存在分歧的是这种风险将如何收场。

最悲观的观点是,这种风险最终将以急剧爆发的金融危机收场——就像美国2008年的“雷曼(Lehman)时刻”那样(当时银行倒闭、信贷市场瘫痪)。其他经济学家则预计中国将会发生长期的、像日本那样的危机——增长持续几年乃至几十年放缓。

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