推动美国金融服务业去杠杆的原因主要有：其一，奥巴马政府在危机后明显加大对金融业的监管。尤其是2013年，随着美国经济基本面更加稳固、房地产市场触底反弹、金融业盈利持续向好，奥巴马政府由于不再担心加强金融监管会对金融机构盈利和经济复苏造成重大负面影响，遂下大力气推动金融监管改革。2013年12月10日，美联储等五大监管机构批准通过了“沃尔克监管规则”。该规则被认为是数十年来最严厉的金融监管措施，美国金融业被认为从此进入新的监管时代。除美国五大监管机构一致通过“沃尔克监管规则”外，美联储还批准了《巴塞尔协议Ⅲ》，将银行核心一级资本的最低要求从2%提高到7%。美国财政部将美国国际集团和通用电器资本公司确定为“具有系统重要性”的非金融机构加强监管。美国商品期货交易委员会与欧盟委员会就衍生品调遣交易监管规则达成一致。美国证交会也完成制定监管货币市场基金的新规。

其二，实体经济出现了扩张。金融危机发生后，奥巴马政府推出了一系列促进实体经济发展的政策，实体经济出现了明显的扩张态势。奥巴马制造业振兴战略的核心不是简单地回归传统制造业领域，而是致力于制造业里最高端、最高附加价值的领域，全力强化技术优势，重点制造别国无法制造的产品，尤其是大型、复杂、精密、高度系统整合的产品，与新兴工业化国家形成错位发展。

目前看，奥巴马促进实体经济发展的政策取得了实效。不断出现的技术创新，如页岩油气等新能源采掘技术、数字化生产、新生物科技等，降低生产成本，推动了实体经济的扩张。加利福尼亚州、马萨诸塞州、芝加哥等地正逐渐发展成为将新的生产技术和制造相结合的先进制造业中心。实体经济的结构也发生了变化。按经济合作与发展组织(OECD)分类标准，美国“高端和中高端制造业”与“中低端和低端制造业”增加值之比，从2009年的0.78升至2012年的2.4。白宫《总统经济报告》称，以制造业为代表的实体经济的复兴推动了劳动生产率的提高。根据美国劳工部2014年2月6日公布的数据，美国制造业劳动生产率自2009年以来逐年提高，2013～2023年，美国劳动生产率有望实现年均1.67%的增长，增幅不仅高于危机期间的0.95%，还高于1980～2012年间的1.5%;美国非农商业部门潜在全要素生产率则有望实现年均1.25%的增长，增幅高于危机期间的1.24%和历史平均的1.11%。从表二中可见，传统上认为美国制造业是高失业率集中行业的主观看法应该改变。在美国各行业失业人口比例中，制造业的失业比例低于农业、建筑、批发零售等行业。实体经济是虚拟经济附着的主要载体，实体经济的变化必然带动虚拟经济结构发生变化。

中长期看，美国经济正表现出与以往多轮经济复苏不同的诸多特征。如：金融服务业正越来越广泛地参与实体经济，与智力相关产业进行结合，并附着在实体制造业之上，令金融服务业和实体经济的边界更加不清晰。如3D打印等数字化制造使得生产流程变短，特殊劳动技能要求降低，个性化生产成本下降，个性化设计和生产更加容易，生产环节会更加接近消费市场，个性化、分散化生产正显著增加。之前需要在工厂进行专业化制造的过程可能蜕化成在家庭或办公室即可完成的简单打印过程，传统的实体生产演变成了服务环节。对美国经济这一种新的运行态势，依照某一种经济理论很难解释，需要复合多种理论才能解释。这种新的态势给传统上通过简单的比例变化来认识金融服务业和实体经济关系的路径提出了挑战。按照传统的划分方式，上述过程将表现为实体经济成分下降、金融服务业产值上升，并由此会得出美国经济重回老路的结论。学术界需要提出新的理论，更多地从经济结构层面进行观察，才能更接近本质。

资料来源：U.S. Department of Labor, “Table A-14. Unemployed Persons by Industry and Class of Worker, Not Seasonally Adjusted”, October 3, 2014, (上网时间：2014年10月15日)

本文为《现代院美国所：美国国情九问》第三篇

文/余翔 来源:共识网-《领导者》杂志第62期（2015年02月）

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