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为何美国四大行不需筹集资本反而可以回购股票?

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三、相关启示及建议

由于资产增速低,并且以利润特别是不依赖于资本的非利息收入补充资本,美国银行业已走上内源性发展道路,美国四大行在资本充足的情况下通过回购股票,稳定股市表现、灵活分配利润、优化财务杠杆。从2009年3月到2018年8月,美股创造了有史以来最长的牛市,同时股票回购规模也不断刷新历史高位。自金融危机以来,美股年均回购约4800亿美元,市值占比约3%,其中金融板块股票回购约占整体回购规模的16.1%,仅次于信息技术板块排名第二[6]。

反观我国,2013年以后股票回购逐渐增多,2018年有782家公司回购了617.02亿元的股票。但2008-2018年国内的商业银行没有进行股票回购,原因首先是我国商业银行还面临着较大的资本约束。我国银行业资产增速较高,2009-2018年年均增长14.3%,非利息收入占比低,2018年为22.1%,还处于资本依赖型发展阶段。随着表外融资需求回表,商业银行贷款占总资产的比重还会不断上升,导致总资产风险权重不断提高。截至2018年三季度末,上市银行总资产风险权重由2016年末的61%提升至64%[7]。我国商业银行的营业盈余主要用于补充资本,但近年来银行业金融机构净利润增速相对于资产增速下降明显,资本内生增长速度放缓,并且在当前利率下行、宽货币向宽信用不断传导的情况下,两者的增速可能会进一步拉大。此外,未来随着国内系统性重要银行名单确定,全球系统性银行(TLAC)正式实施,商业银行资本压力进一步加大。其次是我国现行的《公司法》不允许回购的股票以库存方式持有,商业银行回购股票并注销,会降低资本充足率水平。因此,从回购股票的角度来看,商业银行的可持续发展,还需要监管层和商业银行自身作出努力。

一是加快建立库存股制度。库存股制度的缺失,限制了股票回购发挥市场化的功能。2018年9月,证监会会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议,并就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见,提及了建立库存股制度。

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二是加快商业银行中间业务和零售业务发展。内源性的发展模式,一方面要盈利能力强且稳定,保证内源性资本补充,另一方面要走资本节约式业务发展道路。从美国四大行的发展经验来看,提高非利息收入占比和发展零售业务至关重要。近年来,我国银行业非利息收入占比从2010年的17.5%上升到2016年23.8%的最高值,2017年下降到22.7%,2018年进一步降至22.1%,与资本市场关系密切的资产管理业务发展放缓,2018年末中国银行业理财余额/总资产仅为11.9%,投行业务主要是债券承销、并购、资产证券化等,这些中间业务还远落后于美国银行业。我国商业银行零售业务发展也取得了较大的进步,零售银行的战略意义受到前所未有的重视。到2017年,主要商业银行零售业务收入占比超过40%。未来,商业银行要在新的经济形势和监管形势下,不断调整业务结构,充分运用金融科技,推动中间业务向高附加值业务转移,零售业务向智能化转型。

三是拓宽商业银行资本补充渠道。从资本补充工具来看,我国商业银行目前主要有定增、配股和可转债三种核心一级资本补充手段。在永续债出台之前,只有优先股一种其他一级资本补充手段,二级资本主要通过发行二级资本债补充,也正是得益于二级资本债发行规模持续增长,上市银行资本充足率不断提高。而净利润增速从2014年降至个位数,银行通过内生增长提高一级资本充足率存在比较大的困难,加之目前银行市净率普遍较低导致定增价格缺乏足够的新引力、配股失败风险较高、可转债存在较大不确定、优先股增长空间受限,商业银行亟需拓宽资本补充渠道。目前,我国已经引入了银行永续债,银保监会、财税部门和人民银行业出台了一些支持政策,中国银行已经顺利发行了首支永续债,但通过永续债的形式补充银行资本在我国刚开始进入实践阶段,还需要有关部门进一步完善永续债的政策框架,继续推动银行多渠道补充资本,提升银行业支持实体经济高质量发展的能力。

作者:周琼 韩军伟 来源:《中国金融》2019年第7期

[1]韩永斌.公开市场股票回购研究综述[J].《外国经济与管理》,2005年第11期。

[2]花旗集团2016年股利支付率为8.9%,2017年未公布。

[3]陈颖、甘煜.巴塞尔协议Ⅲ的框架、内容和影响[J].《中国金融》,2011年第1期。

[4]未查到美联储对美国银行的附加资本要求,暂以FSB 2%的附加资本要求计算。

[5]资料来源:https://wallstreetcn.com/articles/3057438

[6]刘刚.如何理解美股市场回购及其影响[R].北京:中金公司,2019年1月27日。

[7]刘冉、王鸿行.上市银行资本,监管要求、现实压力与中期缺口[R].上海:中原证券,2018年12月28日。

参考文献:

1.陈颖、甘煜.巴塞尔协议Ⅲ的框架、内容和影响[J].《中国金融》,2011年第1期。

2.韩永斌.公开市场股票回购研究综述[J].《外国经济与管理》,2005年第11期。

3.刘玥、张晔、李想.股票回购措施对股票收益率影响研究[J].《金融经济》,2018年第10期。

4.刘冉、王鸿行.上市银行资本,监管要求、现实压力与中期缺口[R].上海:中原证券,2018年12月28日。

5.刘刚.如何理解美股市场回购及其影响[R].北京:中金公司,2019年1月27日。

6.谢超、李瑾.中美股票回购比较研究:对于支撑股价,A股回购有用吗?[R].北京:光大证券,2018年10月23日。

7.杨荣、方才.永续债,补充资本在路上[R].北京:中信建投,2019年2月14日。

8.张旭、刘琛.商业银行资本工具探究:用什么补充资本?[R].北京:光大证券,2018年7月30日。

9.央行副行长潘功胜解析永续债等相关问题,http://money.163.com/19/0219/13/E8CMMKU100258105.html

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