Half the truth is often a great lie.

国内资产价格身处拐点 一线楼市价格探“美元顶”

经济 rock 5201℃ 0评论

资产价格或已身处拐点之中

今年投资难做。前天看到微信上一段子。说最近炒股有点辛苦,今天早上本来煮了个鸡蛋,想犒劳一下自己。结果9点钟期货一开盘暴涨,连鸡蛋的期货都涨停了……我对着鸡蛋,沉思三秒之后,最终决定,放进冰箱持有几天看看。

这说明通胀来了。

债券的小伙伴们最焦虑,权益的朋友也开始怀疑通胀会企业盈利复苏的逻辑。在专业人士看来,现在的市场信号很混乱,不太好解释。商品暴涨,权益高喊周期归来,而过剩产能的信用债在闹违约。

拐点

2012年是个分水岭。2012年之前大体上是增长-通胀-货币政策的框架,专业点叫菲利普斯曲线,商业研究叫库存周期,大家做美林投资时钟。

2013年后这一套不太灵了,现在看来当年的“钱荒”是个预警。债务周期的顶部区间来了。当经济进入债务周期的最后阶段时,共同的表征是金融部门变得异常繁荣,从影子银行、银行的影子到今天的P2P等等琳琅面目财富管理的平台,金融交易结构变得越来越复杂,让人看不明白。“脱实入虚”的背景下,在各个市场、各种门类资产中间,“smart money”很快地发现了供求短期失衡的方向,进而以非常快的速度高效地建立信用敞口和杠杆完成了一次次“捕捞”。实现资产轮动。

“经济越差,金融越好”(无论是债券还是权益),这这三年的核心逻辑。金融的自信建立在实体的痛苦之上。总量指标的反弹反倒被视为金融投资最大的利空。

但一季度通缩预期到通胀预期之间的快速切换,一夜之间,的确冲击了这一理念。投资界当下最流行的网红段子是:友谊的小船说翻就翻。在我看来是,政策的小船翻得更快,实在是没有办法。

“三去”一个月内就可以变成“三加”,去库存变成了今天的补库存,去杠杆变成了加杠杆,一个季度干下去6.6万亿社融,去产能变成了今天很多人都在呼吁,要赶快给煤炭钢铁过剩产业发放贷款,让他们加快复产,不然这价格还要涨。

高西庆讲市场决定的原则已经放弃,向低效的经济部门投降。当然他后来出了一个澄清,我看了那个报道,除了题目被标题党害了一下外,内容上还是可置信的。也许我们就在一个翻来覆去的时间。

现在好像什么都不让出清,王庆总讲股票是中国唯一一个没有刚性兑付的市场,输了钱从来没人真闹事,愿赌服输。而今天做股票你发现有个比韭菜的心思更难琢磨的对手,这个人叫郭嘉队。

扯远了。讲几点经济金融的感受。

经济太“薄”。从“做加法”到“胀”几乎没有时滞,以前产出缺口是靠总需求扩张向上“拱”出来的,而现在主要是潜在增长率(实体投资回报率)快速下坠,产出缺口更像是“被撕裂出来”的感觉。说明实体投资回报率的预期可能烂透了。今年1季度民间投资第一次大幅度落到总投资速度(10.7%)之下,只有5.7%(民间投资大致占全部投资的62%);几乎完全靠国有投资硬顶着(17%)。只有属于自己的钱才会看重回报率。能持续多久?

信用市场从“拥挤”发展到上周有点“踩踏”。技术上讲,金融必须要降低杠杆消灭一些信用敞口,路况才能通畅些,才能减小货币政策的压力,现在如同堵在一个路口,一头是央行,一头是淤塞在一起的众多套利者。央行把shibor的防线顶在2.3%一线,已经10个月了,一步也不能退。退一步,只会有更快的金融杠杆的膨胀。距离9月份的杭州G20还很长,但路很堵,维护得很辛苦。

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