全球央行宽松政策分化下中国的战略应对：
注重金融改革顺序 审慎开放资本账户

●当前美联储加息预示美国经济将进入稳步增长的新常态，但中国经济下行压力仍然较大，中美经济“脱钩”的现象将加速。

●全球央行宽松政策分化对中国的影响不仅在于对中国经济金融的直接影响，还在于对中国国际经济金融环境的潜在冲击。

●在全球央行宽松政策分化的背景下，金融跨境资本大规模流动将成为常态，金融改革区域化试点所推出的各种政策可能滋生利益洼地，货币资本会借助包括热钱在内的各种渠道进出实验区域而导致短期内资本频繁大幅流动，由此可能引发金融试点情况失真，不仅干扰金融改革的有力推进和滋生资本大规模流动的金融风险，也可能导致财富超常规再分配，有权获得试点的微观主体可能成为直接受益者。

美联储去年底的加息终结了多年来的零利率超宽松政策，也终结了美联储与日欧等主要发达经济体央行集体实施超宽松政策的局面，世界不少经济体货币对美元汇率出现了较大幅度的波动，美联储货币政策变化的溢出效应持续显现。美联储加息预示未来将逐步退出宽松政策，欧洲与日本等央行实施负利率政策预示宽松政策的进一步加码，中国等主要新兴经济体实施降息降准等稳增长政策，全球央行宽松政策分化的局面日益突出，货币跨境大规模流动的风险不断加大，汇率波动风险呈现升级态势，国际金融不确定性增大。

全球央行宽松政策分化将成常态

全球央行宽松政策分化表面上源于各主要经济体央行的独立行为，实质上在于全球经济分化。尽管美国经济仍然存在不确定性，但美国经济复苏增长的态势未见逆转，美联储加息预示美国经济进入新的发展阶段。安倍经济学未能助推日本经济改变疲软态势，欧洲经济自金融危机以来长期处于衰退边缘，倒逼欧日进一步实施宽松政策以拉动经济增长。相比发达经济体的表现，危机以来拉动全球经济增长主引擎的新兴经济体也呈现减速分化现象。全球经济分化的格局将促使各主要经济体央行宽松政策持续分化。

从货币政策宽松程度看，美联储将伴随加息而逐步退出量化宽松政策，促使货币政策回归常态，按照美联储官员未来的货币政策点阵图来看，今年美联储还可能加息两至三次，美联储货币超宽松的局面将逐步改变。欧洲及日本等主要央行为了应对经济下行及潜在的金融债务风险，虽然继续诉诸下调负利率的空间不大，但还将保持负利率的超宽松的货币政策特征。新兴经济体虽然也面临稳增长的压力，但新兴经济体利率依然还有下调空间，实施量化宽松政策的概率不大，更多的是采用降息、降准等传统的货币政策。

从全球央行宽松政策分化持续的时间来看，这是一种新常态而不是短期现象。金融危机以来将近7年多的时间里，主要发达经济体持续实施超常规的宽松货币政策，美国去年才开始启动退出量化宽松政策的加息通道，而欧洲与日本央行都仍然在实施量化宽松政策，预示发达经济体难以回避结构性问题，欧洲经济的改善有赖于欧洲财政联盟等一体化进程的加速，但近期英国考虑脱欧事件可能促使欧洲一体化出现倒退情形，日本老龄化等问题客观上造成了日本经济的持续低迷，欧洲日本短期难以轻言退出宽松政策。与此同时，主要新兴经济体分化现象由于经济转型升级、大宗商品周期调整等方面而呈现常态化特征，从而美欧日及主要新兴经济体央行宽松政策分化将成为常态。

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