中国大型国企押注人民币走弱

中国一些最大的国有企业在去年下半年把美元债务置换成人民币债务，并增加美元存款，这样做既可避免支付较高美元利息，又押注人民币贬值。

美联储(Federal Reserve)去年12月决定提高利率后，新兴市场的企业纷纷设法摆脱美元债务。在中国，不断走低的人民币——自去年8月11日一次性贬值以来累计下跌4.19%——提供了做多美元的进一步激励。不过，自今年初以来人民币有小幅升值。

万得资讯(Wind Financial Information)的数据显示，中国内地上市公司在去年下半年的6个月期间减少了370亿美元的境外美元债务，降幅达到约35%。同期这些公司的境外美元存款增加了110亿美元，增幅达到40%。

分析师们表示，这些举措标志着2014年局面的大幅逆转（截至该年年底中国企业积累了2000亿美元的境外美元债务），并反映出企业对人民币持续疲软的恐惧。

中国最大石油企业之一、国有的中石化(Sinopec)跑在最前面，在去年第二季度减少了127亿美元的美元债务。万得资讯的数据显示，中国南方航空公司(China Southern Airlines)减少了80亿美元的美元债务，相当于该公司总资产的28%。

能源和大宗商品企业是美元债务的最大偿还者，中石油(PetroChina)、神华能源(China Shenhua Energy)、宝钢股份(Baoshan Iron & Steel)和五矿发展(Minmetals Development)总共减少了190亿美元的美元债务。

据澳新银行(ANZ)驻香港的资深经济学家杨宇霆(Raymond Yeung)介绍，自去年8月以来，各公司一直在通过发行在岸票据或再融资把自己的美元敞口置换成人民币敞口。

“他们一直在担心人民币进一步走弱，担心两种货币之间的息差收窄，”杨宇霆表示。“去年8月11日之后，他们这方面的担忧比之前更深了。”

外界对中国企业偿还境外债务能力的担忧近来有所加剧。数家中国大型企业，如佳兆业集团(Kaisa Group)、中渔集团(China Fisheries)和山水水泥(Shanshui Cement)在离岸债券上违约后，正在进行重组谈判。

与上年同期相比，2015年下半年美元债务发行量近乎减半。Dealogic的数据显示，2014年下半年中资企业发行了大约277亿美元的境外美元计价债务。2015年下半年的发行量降至150亿美元。

随着企业面对越来越沉重的偿还负担（这种负担将在2018年达到顶峰），预计违约数量将会上升。根据今年1月的数据，2016年中国企业应偿还的美元债券本息达到97亿美元。到2018年，这一数字将增加两倍，至325亿美元。

文/唐•温兰来源：英国《金融时报》