Half the truth is often a great lie.

中国经济模式神话破灭还是全球金融市场反应过度?

经济 sean 5478℃ 0评论

中国股市上周“黑色星期一”的暴跌引发了全球性的恐慌抛售潮,中国领导人却似乎冷静得出奇。

中国总理李克强被官方媒体引用的讲话是呼吁发展中国的3D打印业。中国国家主席习近平参加了一次中共会议,在会上发誓要击溃达赖喇嘛(Dalai Lama)的追随者,并敦促西藏民众接受马克思主义价值观。

随后几天里,在中共宣传部门的严令下,中国受到高度审查的媒体不再大篇幅报道全球抛售或中国在其中发挥的作用。在有关1996年来中国股市最糟糕的多日连跌的罕见报道中,他们告诫称全球金融市场属于反应过度,好比一朝被蛇咬,十年怕井绳。

他们在某种程度上是正确的。

在惊呼“中国大跌”(Great Fall of China)的全球头条新闻背后,中国“实体”经济其实并无变化。多年来,中国实体经济一直在放缓,但增长率仍保持在7%左右的政府目标上——起码从官方数据来看是如此。

但上周,一种看法确实发生了变化。这种看法是:中国的威权领导人是世界上最有能力的技术官僚。华尔街和伦敦金融城的许多人士过去一直在推动这种看法。

对即将破裂的股市泡沫处理不当——尤其是加上8月11日打破20年的禁忌、让人民币贬值的决定——已严重动摇了全球对于中国市场威权主义模式的信心。

“市场的许多严重担忧(经济崩溃、金融崩盘、竞争性贬值)都言过其实了,”龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)研究主管葛艺豪(Arthur Kroeber)说。“但是,中国股市行情受到政策信号的影响程度与受到经济现实的影响程度相当,目前中国与世界其他地区之间明显出现了沟通失败。”

然而,这并不单单是公共关系或全球认知的问题。中国当局自去年底以来采取的许多动作现在看上去都是严重错误的。最近,中国当局的动作显示出了些许恐慌。

不但全球投资者对中国高官失去了信心,而且中国国内民众对那些在此次市场动荡期间主管市场的改革派官员也普遍失去了信任,如今他们的市场化经济改革计划已支离破碎。

4月份,当投资者质疑,中国基准股指上证综指(Shanghai Composite Index)在不到1年时间内翻倍之后是否已接近泡沫时,中共主要喉舌《人民日报》(People’s Daily)发表了一篇著名的社论来打消这些疑虑,并宣布中国A股正在启动长期牛市。“长期看,‘中国梦’会在资本市场有真实的反映,”该报高呼道,“如果将A股看作‘中国梦’的载体,那么其蕴藏的投资机会是巨大的。”

这看上去似乎是执政党做出的牢不可破的担保,受其鼓舞,散户们大量买入了估值已然很高的股票。

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一家大型对冲基金驻香港的合伙人表示,“全球投资者都关注着中国股市的‘猎巫’行动,并且在问到底发生了什么?”

上证综指在6月12日见顶后开始下挫,在政府无助观望之际加速下跌,直到7月8日一项得到总理李克强和副总理马凯批准的救市方案被抛了出来。

成立于1990年代初的中国股票交易所,已经历了多轮繁荣与萧条,之前每一次股指见顶时,政府都半心半意地努力支撑股价,然后放弃,让股指跌下去。但这一次,中国政府竭尽了全力:禁止做空,鼓励保证金交易,暂停首次公开发行(IPO),禁止所有大股东减持,下令国有基金和投资机构大规模买入股票。

这种不同寻常的干预说服许多中国股民重回股市。但这些措施受到了国外投资者的深度质疑,尤其是在中国政府实际上宣布大规模出售股票为非法行为之后。

“中国当局对所有事情的本能反应就是控制与惩罚,”一家大型对冲基金驻香港的合伙人表示,“全球投资者都关注着中国股市的‘猎巫’行动,并且在问到底发生了什么?”

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