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中国央行货币政策之“小马过河”

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大家熟知的“小马过河”的故事说的是:“小马要驮货物过河,松鼠说河水很深会淹死的,而老牛说水很浅,趟着就可以过了。实际上小马自己尝试后,发现水既不是像松鼠说的那么深也不是像老牛说的那么浅”。

目前国内经济面临“三期叠加”,而海外经济则面临美联储加息,欧元区和日本加大宽松力度,以及大宗商品价格过山车等复杂局面。

因此央行货币政策的操作是无现成框架可以套用,只能自己在实际操作中进行相机抉择,并采取“试错”模式,这也就是我们所说的“小马过河”的模式。

虽然目前各项经济指标持续下行的确要求央行在货币政策方面持续放松为经济托底,而且目前基准利率和存款准备金率居于高位,也的确为降息降准提供了空间。

福布斯中文网作家章俊表示,但最近股市暴涨在一定程度上使央行对资产泡沫有所担心,从而在政策选择上有所顾虑。这相当于小马过河时,突然发现河水上涨,因此保持适当的谨慎也是必须的。

日前召开的中国人民银行货币政策委员会2014年第四季度例会分析了当前国内外经济金融形势。会议认为,当前我国经济运行仍处在合理区间,金融运行总体平稳,经济结构调整出现积极变化,但形势的错综复杂不可低估。

世界经济仍处于国际金融危机后的深度调整期,美国积极迹象较多,欧元区面临通缩风险,部分新兴经济体实体经济仍面临较多困难。国际大宗商品价格波动等因素对全球经济和国际金融市场的影响加大。

预计未来央行货币政策的取向是根据经济和市场的走势继续保持相机抉择的立场,并通过降息降准结合创新货币政策工具来灵活应对,而非像部分市场投资者而预期的那样完全进入全面宽松的轨道。

但节前央行通过SLO向数家银行提供了短期资金,并对部分到期的MLF进行续作来平抑短期资金需求和价格波动,这令部分市场投资者较为失望,认为这会导致短期内降准预期落空,甚至有部分人解读为货币政策的不透明。

这和今年早些时候市场为央行政策操作采取货币政策工具创新的相对精准调控方式而欢呼的情形截然相反。

而且在2008年之后,央行连续动用调整基准利率和存款准备金率来应对经济波动,当时这又被市场解读为过于“简单粗暴”对实体经济有一刀切的嫌疑。但是市场对最近一次的央行降息颇为正面,而且对央行未来持续全面降息降准预期颇高。

如此种种,其实反映市场投资者往往是站在自己的角度来看待问题,从而缺乏一致性和连贯性,因此难免在一定程度上有失偏颇。

章俊表示,某央行人士对央行的职责描述的非常到位:“央行是流动性的水龙头,但水龙头是不能决定水往哪里流”。因此“小马过河”在这里的另一层含义是:小马在驮货物过河时需要量力而行,否则过重的负担会使过河的过程中风险更大。

文章来源: BWCHINESE中文网

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