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伯克希尔的两个50年

经济 风鸣 1999℃ 0评论

伯克希尔·哈撒韦

金融学教师在课堂中将他的公司作为授课案例,股民在电视机前热议着他的投资魔术,地摊上摆放着他各种版本的语录集锦……他是谁?他就是巴菲特。在过去的50年,巴菲特运用他举世无双的投资艺术,将伯克希尔·哈撒韦公司从一个无人知晓的企业打造为一个数千亿美元市值的财富帝国。而半个世纪过去,巴菲特也从一个创业青年变成了一个85岁高龄的老人。过去的50年已经成为历史,未来的50年又将如何延续传奇?且看巴菲特的2015年版“致股东书”。

前50年:一个投资传奇的诞生

1929年,伯克希尔的前身——伯克希尔纺织有限公司在几个小型纺织商人的撮合下组建成立。然而在接下来的数十年,这家公司始终默默无闻,直到1965年。

这一年,时年35岁的巴菲特接掌伯克希尔。在其后的50年中,伯克希尔通过在保险和其他行业的一系列收购,以及在可口可乐、麦当劳等企业的股权投资组合,成为历史上最成功的投资企业之一。

1965-2014年,以账面价值指标衡量,伯克希尔的复合年增长率高达19.4%,明显超过标普500指数的9.9%。目前,伯克希尔市值超过3500亿美元。2014年的《财富》500强排行榜上,伯克希尔排名第14位,而巴菲特则成为全球首富这一宝座的常客。

对中国人来说,巴菲特可能是他们除了美国总统奥巴马之外,所最为熟知的美国人了。他不写商业畅销书,但他每年致股东的信堪称大师级培训教材。

看到伯克希尔取得的如此巨大的成功,大多数人的第一反应是先去查看伯克希尔在其股票投资组合中买入哪些股票,然后买入同样的股票,这常常被一些理财类书籍称为“像巴菲特那样投资”。

然而投资术在这里不是重点。巴菲特是个优秀的投资者,可如果把他与优秀的交易商相提并论,恐怕几乎所有人都不同意。

包容性资本主义的典范

有一点或许并没让巴菲特每次都赚得钵满盆满,但却令他显得值得信赖,而信任之于资本市场就如同甘泉之于荒漠一般珍贵和令人动容。

巴菲特曾戏谑地说,公司对资产的理想持有期是“永远”——并且慷慨投资,立足长远地打造和保护企业。

这意味着,与大多数企业看重外包、缩减规模,转而向股东发放高额分红的做法(这被归结为“缩减与分配”策略)不同,巴菲特不断将利润进行再投资,从而奠定起支撑未来业绩的坚实基础。

英国管理评论家西蒙·考尔金的总结最为言简意赅,“伯克希尔立足优化整体回报,比专注股东价值的公司更能确保股东的利益”。

在金融危机之后,巴菲特的做法越来越得到企业大佬们的认可,一些管理学家将之归纳为“包容性资本主义”。

2014年7月,颇富神秘色彩的罗斯柴尔德家族在伦敦举办了一次包容性资本主义大会,此时年轻的法国经济学家皮凯蒂的大作《21世纪资本论》(该书着力于批评现代资本主义必然导致贫富分化)在英语世界刚刚出版。

跟参与这场盛会的数十位富豪相比,巴菲特已经带领伯克希尔在这条路上走了50年。巴菲特说,“我所获利润的很大一部分要归功于社会。我所处的这个市场体系为我的工作带来了丰厚的回报——丰厚得有些不相称”。

后50年:谁来继承财富帝国

巴菲特在“致股东书”中称,坏消息是伯克希尔的长期收益将无法达到在过去50年中达到的水平。我认为,伯克希尔未来的表现将优于平均的美国公司,但我们的领先优势不会太大。

巴菲特对此的解释在于“我们的资产数字已变得太大”,但所有人都知道,50年的成功既带来了荣耀,也隐含着风险。

在过去的50年,伯克希尔的主要投资活动集中于美国本土,而巴菲特至今依然坚持这一路线。他说,尽管我们会开展海外投资,但公司发展机遇的主矿脉还是绵延在美国。

不过,巴菲特已经开始为增资海外而做出实际行动了。上月,伯克希尔以4亿欧元收购了欧洲最大摩托车零部件零售商。他当时说,“美国是我的初恋,但我看到欧洲对我们有很多可能性”。

但跟这些相比,寻找合适的继承人可能是伟人晚年最具挑战性的事情了。

在“致股东书”中,巴菲特称新任CEO的条件包括性格“理性、冷静和有决断”,品德良好,足够年轻,并应从内部产生。

某种程度上,正是因为儿子对中国内地业务、人脉的生疏,华人首富李嘉诚被迫转战海外,以维持其财富帝国在未来的存续。

巴菲特同样如此,即使继承人在业务能力、人际关系、精力上等各方面超过巴菲特,但后者在长达半个世纪中所积累的权威和可信度则无人能够匹及。

而这,才是支撑伯克希尔股价超过22万美元的最深厚基础。

来源:北京商报

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