Money Never Sleeps

俄罗斯债务违约几成定局 快速滑向三流国家

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Historic parade on the Red square

俄罗斯在乌克兰政治危机中的立场,招致西方国家多轮经济制裁,涉及能源、金融、国防等主要领域,对俄经济增长造成沉重打击。周一(10日),俄罗斯央行下调该国经济前景,预计2015年该国经济零增长,2016年仅增长0.1%。这可能还是比较乐观的预期。数据显示,俄罗斯今年8月份的GDP增长年率已经下降至0。这意味着,倘若经济进一步减速,俄罗斯有可能陷入经济衰退,而不只是经济停滞这样简单。

从国际收支角度看,俄罗斯有可能在2015年重蹈覆辙,再度债务违约。目前,俄罗斯总体外汇储备规模约为4500亿美元,但截至去年底的外债规模已达7320.46亿美元,现有的外储水平已经无法覆盖巨额的外债。特别地,俄罗斯将于2015年底之前迎来还款高峰,偿债规模高达2000亿美元。由于俄罗斯已经丧失了从国际市场融资的能力,最终可能被迫债务重组,甚或宣布债务违约。1998时,为了捍卫汇率,俄罗斯被迫动用了数额庞大的外汇储备,在央行放弃对卢布的支撑之前,该国剩余的外储已经不足100亿美元。面对窘迫的经济状况,俄罗斯政府宣布400亿债务违约,卢布在那一年年底前暴跌了71%。

比之1998年,俄罗斯当前的情况可说是有过之而无不及。所不同的是,俄罗斯央行吸取了经验教训,宣布取消卢布浮动汇率通道,允许卢布自由浮动。此举有助于降低汇率维稳对俄罗斯外储的冲击,但显然,也将助推卢布汇率进一步大幅贬值。俄央行预计,今年资本流出规模将达1280亿美元,2015年预计流出990亿美元。在这样大规模的资本流出面前,俄罗斯不多的外汇储备看上去更加岌岌可危。

自年初以来,卢布持续贬值,跌幅接近40%,并且没有最低,只有更低。在生活必需品多依赖进口的情况下,货币大幅贬值带来了百物腾贵,通胀率高企。据俄罗斯联邦储蓄银行预计,今年俄罗斯通胀率将达9%左右,是自2008年国际金融危机以来的最高水平。价格上涨最明显的是那些完全从国外进口的商品,诸如酒、化妆品、汽车、药品等。使用国外原材料加工的俄罗斯本土商品价格也在随之上涨。安邦(ANBOUND)研究人员在俄罗斯的调研发现,当地物价上涨已经很明显,消费品中鸡蛋上涨54%,大米上涨22.8%,还有部分物价上涨因为直接停业而没有表现出来。

为抑制日益严重的通货膨胀,俄罗斯央行今年以来不断提高基准利率,分别于今年3月、4月、7月和10月四次加息。但遗憾的是,这些举措并未扭转卢布贬值与资本外逃的态势,即使10月31日俄罗斯大幅上调基准利率150个基点,推动连连暴跌的卢布汇率短暂反弹,但在短期效应结束后,卢布汇率迅速回落,政策收效甚微,反而将加剧国内经济的困境。在通胀方面,俄罗斯央行预计2015年通胀率为6.2%-6.4%,2017年将回落至4%的目标水平。在制裁与资本外流可能长期化的当前,这样的预期多少显得有些不切实际,更有可能的结果是,在高通胀、低增长与停滞不前的居民收入影响下,俄罗斯国内政治局势将出现动荡,危及执政合法性的根基,迫使俄罗斯政府加大福利支出,收买人心。

财政支出的刚性与财政收入的减少,将令俄罗斯政府陷入困境。俄罗斯的财政收入严重依赖于油气出口,占比在50%上下。根据俄罗斯发布的预算报告,未来三年预算平衡油价被设定为每桶100美元,但近期国际油价节节下跌,北海布伦特油价已跌至82美元附近,美国WTI油价更只有77美元,距离俄罗斯的乐观预计十分遥远。可以预期,俄罗斯的财政赤字还将进一步扩大,并且难以通过在国际市场发债弥补缺口。在这样的形势下,俄罗斯的债务势必将成为无底洞,将国际债权人拖下水。

按照目前的形势,俄罗斯正在快速滑向三流国家。虽然中、美、俄在APEC峰会上共同拥抱“亚太梦”,但这更可能是同床异梦,至少在美俄之间,并不存在什么命运共同体。前苏联总统戈尔巴乔夫在柏林墙前警告,世界新冷战已经开始了。不过,这番警示可能错估了俄罗斯的经济实力。现在的俄罗斯打不起新冷战,只是在为强硬的政治买单。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion):

在西方经济制裁下,俄罗斯正在快速滑向三流国家,经济金融体系已经千疮百孔。财政赤字、卢布贬值、高通胀低增长与可能的债务违约,正在动摇俄罗斯政府的执政合法性。俄罗斯打不起新冷战,只是在为强硬的政治买单。(安邦咨询)

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