Money Never Sleeps

中国出口连超预期 疑虚假贸易跨境套利

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从今年6月开始,人民币升值势头重现,或吸引出口商通过虚报发票规避资金管制进行非法跨境套利。跟9月份相比,10月份贸易虚增的情况或有所缓和,但仍值得怀疑。

继7-9月后,中国10月出口增速再次超出预期,但对经济疲弱和虚假贸易的忧虑仍存。尽管如此,多方分析认为温和定向刺激的政策主旋律短期内可能很难改变。

海关总署11月8日公布的数据显示,10月出口同比增长11.6%,高于彭博和路透的预估中值10.6%;进口则增长4.6%,远低于9月份的7.1%,亦低于路透预期的5.5%。该月贸易顺差为454.1亿美元,同比扩大46%。相比9月的进出口增速均大幅超于预期,10月份重回了7月和8月出现的“出口超预期、进口低预期、贸易顺差超预期”的格局。

在10日发布的周报中,光大证券表示,整体来看,10月贸易数据显示内需仍然偏弱而外需尚可。“进口的增长仍然有相当大的部分来自于加工贸易进口(特别是进料加工贸易)。而更加反映国内需求的一般贸易进口增速仍然低迷,在前月-2.2%的基础上继续下滑至-3.6%。”

数据显示,一般贸易出口从9月13.7%小幅降至12.7%,表明外需仍是弱复苏走势。中国央行行长周小川上周六在北京表示,全球经济正在进行艰难的、痛苦的复苏;汇丰银行首席经济学家屈宏斌则称,虽然外部市场有所回暖,但人民币的升值部分抵消了外部经济回暖的正面作用。

中国前10个月进出口增速只有3.8%,距离全年7.5%左右的预期增长目标还有一定距离,这意味着中国或连续第三年完不成增长目标。

促使分析师对10月贸易数据持谨慎观点的还有一个重要因素——虚假贸易。9月出口同比大增15.3%,尤其是贵金属出口激增,引发了对中国贸易虚高的广泛质疑。10月底,彭博新闻社援引不愿具名人士的话称,中国已经开始着手调查9月的贵金属出口情况。该知情人表示,包括海关和商务部在内的调查组目前在广东开展上述调查。调查集中在是否有虚假贸易或套利交易存在。

跟9月份相比,分析师一致认为,贸易虚增的情况或有所缓和,但仍值得怀疑。10月中国贵金属和首饰出口同比增加了187%(9月份增加了678%),10月贵金属出口量虽然从9月108亿美元的反常值下降至48.6亿美元,但仍处在历史高位;10月中国内地对香港出口增加了24%,与9月份的34%相比有所放缓,也仍处高位,并且明显高于香港从内地的进口数据。

宋宇等高盛分析师在8日的研报中称:“中国对香港的出口增速依然处于高位,表明假发票情况虽然有所减少,但并没有完全杜绝。”

从对台湾的出口来看,瑞银证券首席经济学家汪涛亦在研报中表示,10月份仍存在出口虚报的迹象。“10月海关统计的对台湾出口同比增速长28%,与台湾方面统计的从内地进口同比增长1.6%相距甚远。”

从今年6月开始,人民币升值势头重现,或吸引出口商通过虚报发票规避资金管制进行非法跨境套利。“我们认为过去4个月人民币稳步升值、再加上境内外利差依然可观,导致套利资本隐藏在出口项下卷土重来。”汪涛表示。

中国经济增长已近四年持续放缓。最新数据显示,今年第三季度GDP增长7.3%,前三个季度增长7.4%,全年增长速度或落后于7.5%的官方目标。10月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%,与上月持平,继续维持在最近四年多的低位;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.2%,已连续32个月负增长。通胀数据低迷引发了货币政策宽松预期。

尽管内需不振、外需不明朗且存在虚假贸易嫌疑,但分析师认为未来政府加大刺激的可能性不大。

“展望未来,我们预计微观经济政策仍将保持克制,”苏格兰皇家银行在报告中说,“我们认为贸易顺差的大量增加将引导央行允许人民币兑美元汇率继续攀升。”

从今年4月开始,中国政府启动了一系列定向微刺激措施,包括削减部分银行的存款准备金要求,加大铁路、廉租房建设、允许地方政府放松楼市调控等。

上周四,央行在第三季度货币政策报告中承诺将提供温和的政策刺激,以抵御短期的经济风险,但重申不会采取大规模放水的强刺激。“10月份的贸易数据不会改变政府温和定向刺激的承诺,大规模的刺激是不可能的。”彭博经济学家Tom Orilik称。

中国国家主席习近平11月9日在亚太经济合作组织(Asia-Pacific Economic Cooperation,下称APEC)工商领导人峰会上表示,尽管有些人担心中国的经济,但中国拥有解决潜在风险的手段。“风险确实有,但没有那么可怕,”习近平认为,“中国经济的强韧性是防范风险的最有力支撑。”

文/闫桂花 界面

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