早在2006年，中央财政为了做实个人账户向地方补助资金，并由省级政府委托全国社保基金理事会投资运营。多年来，共有9个省（自治区、直辖市）与该理事会签约，委托其运营管理做实个人账户的中央补助资金。

地方委托其投资养老金结余也有先例。2012年，广东首先委托其运营1000亿元养老保险结存资金，并两次延长委托期至2017年；2015年初，山东也委托了1000亿元养老金结余。

据全国社保基金2014年度报告，其受托管理的广东省委托的1000亿元，累计获得投资收益173.36亿元，扣除按合同约定返还首个委托期应得收益117.78亿元后，首个委托期满至2014年末的投资收益达55.58亿元。

今年六月底出台的征求意见稿提出的入市方法，与从2010年的讨论方案又不相同。这一次，明确规定由“各省、自治区、直辖市养老基金结余额，可按照本办法规定，预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托国务院授权的机构进行投资运营”，“本办法所称受托机构，是指国家设立、国务院授权的养老基金管理机构。”

与2011年单独成立部级事业单位的想法不同，这次选择的是已有的养老基金管理机构。郑秉文认为，那就是指全国社会保障基金理事会。

熊军在接受南方周末采访时，对上述传闻表示“不知道”。但他认为，若由全国社保基金理事会来托管入市的基本养老金，将与从前跟广东、山东的合作不同。原来山东和广东的钱交给社保理事会来管，是放到社保基金的大账户里，跟社保基金一起投资运营，没有专门分账。但是这次需要各地单独设立账户，独立核算。

而且因适用法律的不同，此次全国养老金入市与从前管理社会保障基金的模式也不完全一致。前者适用于前述管理办法，后者适用于2001年公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》

两相比较，养老金管理办法对股市的投入更为谨慎。社保基金的投资中规定，证券投资基金、股票的比例不得高于40%。养老金的投资规定，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例不得高于资产净值的30%。

据人社部相关负责人表示，整个盘子的3.5万亿养老金结余中，在预留一定支付费用后，全国可以纳入投资运营范围的资金总计约2万多亿元。若如此，其中30%进入股市就是6000亿左右。

郑秉文认为，因为统筹层级低、需要层层协调的关系，这笔资金完全进入股市也需要几年时间。他预测，第一年能够收上来投资的，可能不到1万亿，其中的30%就是3000亿左右。

就上一轮讨论中公众担心的投资亏损问题，熊军认为跟预期时长有关，“如果是十年、二十年的周期，完全可以做到锁定在80%—90%不亏损的概率上。甚至可以说，五年的回报率平均不低于通货膨胀。”

杨燕绥也认为，世界养老金报告的资料显示长期来看不会亏损，因为入市挣的钱是企业的创新价值，只要市场规范，入市的企业有价值，养老金就有收益。

文/张玥 来源：南方周末

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