Half the truth is often a great lie.

美元上升周期该配置哪些资产?

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2. 石油的走势与美元周期呈现出弱的负相关性

石油的走势与美元周期呈现出弱的负相关关系,虽然同样以美元计价,走势会受到美元强弱的负面影响看上去是理所因当的,但是事实上在石油与美元之间的关系当中,我们似乎更多的是看到油价在影响美元周期的形成,而并非美元影响油价,油价走势更多的是受到自身供求关系的主导,石油与美元之间则可以用通胀联系起来。

石油与美元周期

石油影响通胀从而影响美元的传递关系在七八十年代的美元周期中最为明显,当时导致美元大幅升值的主因就是高达两位数的利率水平,提升利率是为了对抗高通胀,而当时高通胀的罪魁祸首就是油价冲击。也就是在这次石油危机之后,美国开始意识到石油对经济和国家安全的重要性,因此开始着手建立石油战略储备。在本轮美元上升周期中,油价也出现了大幅下跌,但是油价下跌的主要原因是美国技术革新推动下的页岩油产量剧增,导致市场供求失衡,美元升值的影响是次要的,因此石油在美元周期中的配置应当是中性的。

油价与通胀

3.工业金属走势与美元周期显著负相关

铜价走势与美元周期之间的负相关关系应当是十分显著的,在此前的三轮美元下行周期中,铜价分别上涨了75%,100%和470%;而在三轮美元上升周期当中,铜价分别下跌了35%,45%和36%。因此虽然近期铜价在供求多方面因素的作用下形成了一波反弹,但在美元周期的大背景下,铜等工业金属的配置应当谨慎。

铜价与美元周期

事实上工业金属价格周期表现出与美元周期显著的相关关系,应当与全球的资本流动有关,美元作为当今仍然是最为重要的储备货币和交易媒介,美元升值和贬值的周期也就代表了全球流动性收紧和宽松的大周期。七十年代之前的布雷顿森林体系就是一种美元盯住黄金,其它国家货币盯住美元的汇兑体系,即便在布雷顿森林体系崩溃以后,虽然出于无奈,但大多数国家仍然采取了盯住美元的汇率政策,因此在美元强势周期中,这些国家一方面面临资本外流的压力,同时本国的货币政策等同于被动的变相收紧,最后严重的可能导致债务危机、经济危机的爆发,拉美债务危机和东南亚金融危机都是在这样的美元强势周期中发生的。

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